交易心得:只做确定性的交易

几天前分享了喜欢的一些书,其中说到比较喜欢的一本投资类的书叫做the most important thing illuminated,中文的翻译版叫做《投资最重要的事》~ 名字很土 …… 不过它的作者是美国最著名的资管公司之一橡树资本(Oaktree Capital Management)的 CEO Howard Marks,所以内容的含金量大家是不用担心的。写完那篇短文之后我去翻了翻自己写的这本书的笔记,又想起了一些我觉得很有用东西,例如其中有这么一段话我非常喜欢:

I need 8%. I would be glad to earn 10%. 12% would be even better. 15% would be great. 20% would be terrific. And 30% would be out of this world.

我需要8%的利润,10%会让我很开心,12%就更好,15%最好,20%我就会开心死了,30%!天呐!

你觉得这段话有问题吗?

这段话的问题在于我们没有问,价格凭什么会涨30%?当然,会涨30%的交易肯定是有的,但是这些最终涨了30%的交易和现在我们做的交易是类似的交易吗?

所以在橡树资本,Marks 希望它的 Trader 这样想问题:

I need 8%, I would be glad to earn 10% instead. 12% would be even better. But I will not try for more than 15%.

我需要8%的利润,10%会让我很开心,12%就更好,但是我不会奢望15%的利润。

这一点是我非常喜欢的一点,也是我一直在实践的,因为我发现这样投资的时候你几乎很少亏钱。而几乎很少亏钱的感觉实在是太美妙了。

举个例子,就在上上个周末,我在 WSJ 上读到一篇文章说 Trump 准备在上周四宣布(距离当时四天之后)展开进行针对美国进口铝的反倾销调查。这对于美国生产铝的企业当然是一个好消息。所以我选了一家波动率比较大的美国铝业公司,CENX。如图,在周一的时候,股价跳空高开 3%的时候买入,成本大概在12.2美元。星期二收盘时有利润报告,报告利润稍微 “超出预期”,加上大家预期星期四 Trump 会展开针对铝的反倾销调查,所以星期三又跳空高开 2%左右,然后涨到 4%的时候我就全部卖掉了。大概在14.2左右。赚了17%左右,由于我是杠杆交易,所以最终赚了34%。

大家可以看到星期四 Trump 正式展开调查的时候股价一度涨到15美元,然后才开始跌。其实我的想法很简单,只是展开个调查而已,这个调查一般要持续270天,所以调查出结果的时候都是很久以后的事了,所以虽然这是个绝对的利好消息,但是难道股价还会因为这么个消息涨50%吗?肯定是不可能的。我的判断是涨20%就是最多的了,超过20%风险就会变得非常大,所以我就在14.2美元的时候全部卖掉了 —— 在当天涨 4% 的时候。我们发现其实最后收盘的时候是涨9%收盘的。对我这种杠杆交易来说就是少赚了10%!但是由于这种交易我已经做过很多次,几乎从来都是卖在左侧所以我一点也不会觉得卖亏了。

这里我还要提醒大家,如果你卖掉了然后发现股价还在继续涨,那么千万千万不能再追进去。这是最傻的事。很久以前我看到 WSJ 上有篇文章写到几乎所有出色的交易者都是卖在左侧的。为什么呢?我不知道其它人是怎么想的但是对我来说,只是因为股价往往跌的速度比涨的速度快多了,所以卖在右侧(也就是等股价开始跌了再卖)其实是很危险的一件事。别忘了 1987 年道琼斯指数可是一天跌过 22%!永远不要 assume 这种事不会发生在你身上。

当然,对于这笔交易还有一些要说的。就是其实 Trump 也对钢铁进行过反倾销调查,为什么我没有去买钢铁股呢?因为铁矿石的价格正在暴跌当中!所以如果买钢铁股的话,那么你完全是在寄希望于一个虚无缥缈的 270 天之后才会兑现的消息 vs 100%利润下降的事实,对我来说这种交易是不可接受的。而铝的价格是一直在飙升的,所以对于铝公司来讲,即便是完全没有反倾销调查的影响,铝公司的股价也是不可能跌的,因为利润 100% 在上涨,所以风险其实很低。

事实证明我是对的 ~ 因为美国钢铁公司出消息的那天虽然飙涨了 7%,但是随后由于财报不及预期暴跌了 26% ~ 之所以股价跌这么多肯定有最近铁矿石价格暴跌的因素。

Roy T.Burns

An engineer, ideologist, strategist and foodie.

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